磨而不磷，涅而不缁
水稻、稷、木材等资源给我们带来的新景观已经非常惊人，而它们加起来也不及另一种资源的能量——人。
——摘自《什么是中国》
当经济数据和社会情绪跌落至谷底时，好消息总会接踵而至。就如同过往的每次“至暗时刻”一样，市场正在按照和历史相似的剧本徐徐展开，优质股权的价格率先在多数人始料未及的情况下开始回暖，随后，经济数据也逐步出现了边际改善。
一个月之前，针对疫情及其诸多衍生问题，笔者观察到一部分人更倾向用情绪化的方式寻找内心出口，比如抱怨、愤怒、消极等。事后看，这些显然都是非理性情绪，如果深陷其中，很难做出正确决策，投资尤其如此。因此，在市场近乎绝望的3/4/5月，我们曾不余遗力地阐述、传递我们对于优质股权的积极观点。作为资产管理人，除了竭力为客户做好投资之外，我们有极大的义务引导理性投资，尤其是“天落黄金”的特殊时刻。
“在市场极度低迷的时刻，因为害怕价格波动，而选择“空仓择时”——这反而是一件风险巨大的事情。因为，没有人能准确预测最低价，“猜底行为”即便某一次猜对了，也只是博弈的正确，而非投资的正确。从后视镜看，刻意躲避波动，投资者将会损失什么？试想，如果有人在2016年熔断的时候，建议你清仓或者买入债券，那将损失优秀公司未来数倍的回报，只能获得微薄的固定收益。”
——摘自《2022年万利富达3月报 | 时过于期，否终则泰》
“于是，悲观主义者会想：是不是远离股市、置换现金是更好的选择？答案恰恰相反。长期而言，持有现金是“确定性的灾难。”
——摘自《2022年万利富达4月报 | 宁拙毋巧，可以持之》
“股市表现经常与实体经济背离，在经济非常低迷时，政府会出台大量刺激政策，股市可能已先一步复苏，而逃离股市的你什么时候回来呢？2008年美国金融危机，而2009年3月开始美国股市已经开始十年牛市之路，但那个时候美国失业率仍然在飙升，经济恢复迟缓。实际上能不能预测经济危机从来都不是影响投资业绩的重要因素。”
——摘自《2022年万利富达5月报 | 潜龙在渊，腾必九天》
当下，虽然我们仍在应对复杂的内外部环境，但依然可以看到各行各业正在熬过艰难时光。首先，消费而言，5月社会零售总额3.35万亿元，同比下降6.7%，降幅比上月收窄4.4个百分点，环比增长0.05%。其次，工业生产而言，全国规模以上工业增加值同比增长0.7%，4月份为下降2.9%，环比增长5.61%。再次，进出口而言，货物贸易总额3.45万亿元，同比增长9.6%，增速比上月加快9.5个百分点。除此之外，电商、快递、汽车等更具体地反映经济现在的行业，都不同程度地正在发生好转。
当然，我们无意通过预测宏观经济获取收益，实现长期投资回报更重要方式，始终是找出长期具备竞争优势的成长企业，然后长期持有。但通过观察宏观经济的运行，依然可以提供一个跟踪的角度，以感知各行各业的真实冷暖。
相比经济的边际改善，更令人欣慰的是，上海和北京的疫情得到了初步控制，日常的生活和经济活动得以顺利开展，而政府也不再强调监管和收缩，而是，自上而下地，社会找到了统一的目标，即——市场化、搞经济。四十多年的历史多次证明，中国人饱含对美好生活的向往，只要敞开一道市场化的光明，就会爆发出巨大的社会活力。
为什么我们依然投资这片土壤？
显然，我们的经济仍未完全走出疫情泥潭，很多行业仍在短期的不确定性中游走，不少中小商家们更是身处危机存亡之秋，但仍有许多优秀的企业家积极面对困境、修炼内功以待爆发，或者在不确定中寻找新的机会。让我们看看最近发生的事情——俞敏洪，在教培行业的毁灭性打击后，没有抱怨，妥善安排好退费、退租、捐赠桌椅，体面收场之后，马上全力以赴地投身于新业务探索，我们这里不去分析直播电商生意模式的优劣。这件事之所为人们动容的原因在于，一个本该功遂身退的人，却带领着29岁的“董宇辉们”，在绝望之中奋力寻找希望，这一年，他60岁了。
见微知著，我们看到了中国依然保留着非常宝贵的企业家精神——即使面对困境，却勤勉、努力、执着、奋进和坚韧不拔。这片土壤和这份企业家精神，正是我们选择投资中国的重要原因。
为什么企业家精神如此重要？我们试着从历史案例中寻找一些线索。
●史蒂夫·乔布斯
众所周知的故事是，乔布斯和沃兹尼亚克在一间车库创办了苹果。1980年之前，苹果在个人电脑领域顺风顺水，上市之后成为最快迈入世界500强的企业。进入80年代，蓝色巨头IBM逐渐醒悟，参与到PC行业的竞争，而乔布斯由于坚持软硬件捆绑销售的高端战略，市场份额节节败退。更艰难的是，斯卡利——这位乔布斯亲自引进苹果的CEO，亲手将乔布斯赶出了苹果，这是1985年，乔布斯刚满30岁。此后苹果的战略由“产品优先”转变为“营销优先”，苹果数年积累的竞争优势被消耗，市场份额被微软大举超越，可以说，1985~1995年，乔布斯及其十年心血各自被推进了职业生涯的深渊。
一个在当时广为流传的观点是，30~40岁之后的产品经理很难成为优秀的创新者。面对巨大的人生困境，乔布斯没有一蹶不振，而是借助挫折，进一步认识到了完美主义的弊端，从而在历经十年、“曲线救国”般地回归苹果之后，成为了一个兼顾产品、组织、管理的，更优秀的CEO，并带领公司成功改变了音乐、电脑、操作系统、智能手机等多个行业。
这是一段低谷重建、涅槃重生的企业历史，背后却是坚韧雄心般的企业家品质。
●查理·芒格
企业家和投资人就像一对孪生兄弟，两者的精神品质是相通的。
现如今，96岁的芒格已然是各位熟知的顶级投资人，在他的帮助下，沃尔·巴菲特得以古稀之年持续进步，并摆脱了“捡烟蒂”的路径依赖，更关注企业的无形资产和长期优势，从而买入了喜诗糖果、可口可乐等创造惊人回报的公司，否则，伯克希尔不会成为今天的伯克希尔。
《穷查理宝典》，当我们翻阅这样一本关于芒格的演讲、文稿合集的时候，我们读到了投资、理性、格栅思维、普世智慧，甚至幽默的反讽、有趣的段子......但我们一定找不到其中任何关于苦难的描述。关于查理·芒格，鲜为人知的困难有哪些？
1953年，芒格和第一任妻子离婚破裂，不久后，9岁的儿子患上白血病，在那时，这是无法治愈的绝症。芒格的好友回忆道：“他看着自己的儿子躺在病床上慢慢死去，他走进去抱了他?会儿，然后跑到外面沿着街道边走边哭。”巨额的医疗费用让当时还是律师的芒格穷困潦倒。
1978年，芒格因白内障手术并发症导致左眼完全失明，2010 年初，与查理相濡以沫 50 年的太太南茜不幸病逝。几个月之后，一次意外事故又导致查理仅存的右眼丧失了 90% 的视力，致使他一度几乎双目失明，对视阅读为生命的芒格而言，这是无法想象的黑暗。
“永远不要自怨自艾。”——面对后辈们，芒格淡然地讲到，但只有了解背后的困难，才能深知其中的意义。1962~1975年，复合回报率19.8%（同期道琼斯指数仅5%），这是芒格给投资人的答卷，之后对伯克希尔的贡献更是巨大，而这一切的基础就是芒格身上的品质，当面对困境时，记住不要自怨自艾，要积极、理性、专注、保持善良、勤奋做好手头事，并始终着眼长期未来。
●任正非
木秀于林，风必摧之。
在华为的34年历史中，仅有两年业绩为负增长——2002年和2021年。先说前者，20年前，任正非和华为经历了极其艰难的岁月，先是IT泡沫的破裂，通信基础建设大幅收缩，随后中国邮电“一拆三”，联通和电信没有选择华为的GSM技术，加上思科诉讼等事件，华为内外交困。那一年，任正非已经59岁。
若回顾当年任正非的内部发文和讲话，我们可以发现，华为从不抱怨，而是迎难而上，并提出了四个关键措施：一，努力应用新思维、新方法，和创造性的工作改善市场情况；二，重视现金流对公司未来发展的意义；三，建立广泛同盟，帮助代理商、供应链渡过难关；四，更大力地拓展海外。
2002年的那次危机成为了华为高速增长的新起点，对于卓越的企业家而言，中断，是为了更好的开始。
2021年，华为公司在全球化的道路上遭遇了诸多无妄之灾，为了保护渠道和融入全球供应链，手机业务甚至断臂求生，公司收入再次下滑。和20年前一样，任正非没有任何抱怨，而是鼓励公司员工以更开放的心态，虚心向发达国家学习，吸取更先进的技术和管理。天道酬勤，相信还有更高的山峰等待着华为去攀登，像罗曼·罗兰说的：“世界上只有一种真正的英雄主义，那就是在认清生活的真相后依然热爱生活。”
美国的持续繁荣离不开乔布斯、芒格们身上的精神品质，中国亦然。当我们看着任正非、俞敏洪，以及许许多多的企业家群体们，面对疫情等复杂局面，无问西东、攻坚克难、一往无前，中国的未来，无疑将会生生不息。
因此，当我们在谈论“投资中国”时，我们在谈论什么？我们谈论的是：水往低处流，人均GDP的向上空间；14亿人口汇聚成的超级大市场；完整的产业链配套等等......但我们认为，最重要的因素是土壤和人，一片被“市场经济”肥料浇灌的土壤，以及即便面对巨大困难，百折不挠、奋楫而行的企业家群体。
1840年，殖民者敲开了中国的大门，近代工业、商业广泛铺开。1978年，一场改革开放的大幕徐徐开启。更加自由的市场、全新的现代科技，以及政府极大的调动能力。然后，我们开采矿产，设立工厂，建立码头，向全球输出产品。我们经营大地，建立起机械化的农田，不断开拓新的工地。各种全新的建筑拔地而起，商场、剧院、艺术中心、写字楼、纪念馆、博物馆、体育场，以及或疏或密的住宅楼，最终组合成一个个超级城市。我们开发海洋，在海面上布起风电涡轮机，留下密集的航道，开发全新的岛屿。我们建设高铁，修建公路通达四方；我们跨越海洋，穿越沙漠戈壁，建立起汽车王国……
如果将中国的百年发展，勾勒出一张曲线图，那么1840年起的138年时间，我们的国运都处于漫漫阴跌区间，而改革开放之后则触发了巨大的活力，中国开始快速向上转折。一个国家的国运往往有着巨大的惯性，只要我们保护好土壤和人之精神，中国的国运就不会被疫情、国际局势等短期因素轻易打断。
因此，这依旧是向前涌动的大江大河，我们管理人的历史任务就是，挑选出更好的船、更优秀的船长，“它们”会给我们的组合带来源源不断的现金流。
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