为何美联储如此急迫？

今年3月以来，为应对美股大幅调整，美联储数次采取货币政策为市场释放流动性。但流动性状况并未得到明显缓解，甚至一度更为紧张。

截至3月底，美股总市值比2019年减少的数额占2019年GDP的比例，已经超过了2008年金融危机。

美股在长期被动投资占主导环境下，大跌之后会导致策略的同向操作，机构卖掉更具流动性的资产来补充保证金余额，造成资本市场共振。股市从而遭遇恐慌式出逃，投资者纷纷抛售资产变现，导致流动性危机的出现。

面对市场流动性危机，以及疫情快速升级带来的经济损失，3月23日，美联储宣布了开放式的资产购买计划，以前所未有的速度和剂量提供流动性支持。

QE的效果究竟有多大？

一、QE对经济的影响

从就业和经济增速两个方面来看，历次QE对就业市场的刺激作用在依次减弱，而经济增长对QE的反应有一定的时滞性。在QE退出后，就业和经济也会受到一定程度的负面影响。

QE1几乎同时引发就业市场的反弹。经济增速的政策时滞约为1个季度，在QE1后1个季度，GDP增速触底后快速反弹，并连续4个季度回升。

QE2就业市场反应仍然灵敏，但效果已弱于QE1。而经济刺激作用失效或时滞延长，GDP增速在QE2实施期间持续下降，直到QE2结束后1季度才反转上行。

QE3对增长和就业的作用较为温和。就业在政策实施过程中保持稳定且在略有上升，经济增速在政策实施三个季度之后缓慢上升。

二、QE对股市的影响

回顾历史数据，可以看到在历次QE中，美股都得到一定程度支撑。2012年的第三次QE更是伴随了美股的新一轮牛市。

此外，除QE外的大幅宽松，如2015年开启的欧央行QE，2019年的美联储降息，也为美股市场带来了一定的上行动力。

但也需要注意，虽然QE中股市会得到明显提升，但在退出QE后，流动性随之收紧，股市很有可能会遭遇短期的下行冲击。

在QE1结束后，市场遭遇了“闪电崩盘”；QE2结束后，市场很快就出现大幅下降；QE3结束后，股价在2015年大部分时间内横盘震荡。

长期来看，QE的效果可能更多体现在政策进行的过程。

未来市场更关注哪些问题？

在流动性稍有缓解、财政刺激计划出台的情况下，近期美股出现了一定的回升。

但美股的中长期走势，以及未来流动性的情况，仍然需要关注以下几点：

1. 疫情控制的情况。美欧跟中国国情不同，难以采取隔离、强制限制聚集等手段，导致控制疫情时间更长，代价可能更大。

2. 经济数据的表现。随着美欧疫情蔓延和防疫手段升级，市场普遍预计二季度美国经济将大幅负增长，企业也将面临现金流压力。当前美国初领失业金人数已达到历史高位，市场在担忧失业潮的到来。

3. 长期货币超发下的风险。企业高债务杠杆、股市泡沫、贫富差距等问题依旧存在。

美联储的无限量QE和一系列宽松政策，直接对信用市场进行支持，债券市场的流动性问题得到缓解，股票市场也将间接受益。但中期来看，美国金融市场压力仍存，疫情对经济的冲击也将逐步暴露，未来市场表现仍取决于疫情防控和经济状况。

风险提示： 由于海外基金将投资于海外证券市场，因此一方面基金净值会因全球股市的整体变化而出现价格波动。另一方面，各国各地区处于不同的产业经济循环周期之中，这也将对基金的投资绩效产生影响。投资者应仔细阅读产品的法律文件，全面了解产品风险收益特征，根据自身资产状况、风险承受能力审慎决策，独立承担投资风险。