和地产固收项目一样受欢迎?这类资产发展潜力大

好买说:过去几年,凭借小额分散与前端反欺诈风控的特点,消费金融迎来如火如荼的发展,深受投资者的认同。而未来对于这类消费金融类资产我们依然较为看好,其资产质量较为优质,中期依然具有较高的配置价值。

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今年在股票权益类资产表现不佳下,类固定收益产品成为很多投资人追捧的对象,除了大众认知度高的地产项目、政信项目等传统固收外,一些新型固收类产品像消费金融、供应链金融等资产项目被更多人熟知。

尤其是消费金融,其在过去几年迎来如火如荼的发展,深受投资者的认同。究其原因,主要在于消费金融主要是把钱借给了真实的个人消费者,金额普遍较小,具有小额分散的特征,加上完善的前端反欺诈风控,更容易分散风险。另外,这类资产比传统固收项目期限短,预期年化收益率通常在7%和8%左右,高性价比成为其吸引投资者的重要因素。

今年“双11”,各大电商成交额再度破新高。这背后除了强劲的消费内需外,消费金融的力量不容忽视。不过,今年在外界对经济整体较为悲观下,消费降级的论调广为传播,一些投资人开始担心消费金融的未来。

那么,当前的国内消费市场究竟如何呢?消费金融发展前景怎么样?我们用数据来说明。

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国内品牌逐步取代国际品牌

不知道大家有没有注意到一个现象,最近一两年那些曾经耳熟能详的外资品牌逐渐在走下坡路,要么被中国资本收购,要么品牌在中国市场的占有率在逐步下滑,被中国民族品牌取代。

举例说明,宝洁、联合利华、强生等知名外资日化企业,旗下知名品牌众多,最多的时候有200多个,但近年来不断受到来自国内品牌如云南白药、佰草集、百雀羚的冲击,市场份额下滑,业绩开始走弱。此外,近日星巴克公布业绩,9年以来首次在华业绩下滑,深究原因,我们发现瑞幸咖啡的崛起,对星巴克的冲击最大,其凭借优秀的咖啡品质、良好的服务以及合理的定价,成立不到一年就席卷咖啡消费市场,成为星巴克强有力的竞争对手。麦当劳在2017年7月31日被中国中信集团整体收购,名字变更为金拱门;肯德基和必胜客正谈判收购价格,其在中国市场受到了德克士、真功夫等品牌的强有力的冲击;家乐福、沃尔玛、大润发由于对中国市场敏锐度不足,在新零售等创新消费模式的冲击下,业绩持续下滑,不得不与国内新零售领军企业合作,如2016年沃尔玛和京东达成战略合作、2017年11月阿里巴巴成为大润发第一大股东、2018年1月腾讯入股家乐福。

现在越来越多的外资品牌逐渐被国内品牌所取代,市场有一些声音解读为国内消费力的下降。实际上对于消费降级的看法是片面的,洋品牌的落寞与国内企业对于产品的创新和消费市场的精准把握不无关系,核心竞争力的提升是国内品牌打败或者与国际品牌起头并进的重要原因。

02

中国将成为世界第一大消费市场

除了在一些企业上呈现出的外资被国内品牌取代的现象外,据好买基金研究中心统计国内空调市场国产品牌占有率达94%,彩电市场国产品牌占85%,厨卫电器国产品牌占有率超过50%,手机市场市场占有率占82%。

▼中国零售品总额(单位:亿)

数据来源:国家统计局

数据区间:2012年-2017年

2017年末,中国的零售品总额达到了36.62万亿,截至2018年9月统计局公布的最新数据显示前三季度中国零售品总额为27.43万亿,同比增长9.3%,根据美国华盛顿邮报预测2018年中美的零售品总额将持平,进而成为全球最大的消费市场。

▼ 中美零售品总额对比(单位:亿美元)

数据来源:日本瑞穗银行

数据区间:2000年-2018年9月

2018年中国的零售额可能达到5.8万亿美元,有望与美国的零售额持平甚至赶超。十年前,这一数据仅为美国的四分之一。在中国,在过去10年中,中国的人均GDP从2000美元增加到了8000美元,极速上涨的中产阶级忙着购买新的衣服、手机、汽车和其他商品。根据《中国零售商超全渠道融合发展年度报告》显示,2013年以来,中国居民教育、文化、娱乐及生活用品的消费比例越来越大,消费者的需求从最初级别的满足“温饱”过渡到精神层面的享受,人们在购买生活消费品时愈发注重消费体验,这让“享受”消费的热度持续提升。例如,从2017年7月到2018年6月这一年间,京东平台上颈部护理产品的销量同比大涨了75.5%;沃尔玛男士护肤套装销量的增幅也达到54%。

对于消费降级的说法,主要因为近年来,随着医疗、教育、房价等生活成本上升,中国一线城市居民消费趋于理性,更倾向于高性价比的产品。但与此同时,低线级城市开始“逆袭”,“小镇青年”消费崛起。2016年7月到2018年6月期间,京东超市在三线及以下城市的销售额增长率持续高于一线城市及二线城市。未来,三线及以下城市仍具有较大的消费潜力有待挖掘,拼多多的迅速崛起就是很好的案例。

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消费金融类资产整体向好

2018年将是中美经济的一个分水岭,中国消费市场有望跨入6万亿美元大关,从而超过美国,成为世界第一大消费市场。这个变化,可能比中国GDP超过美国更具有实际意义,它代表美国在世界产业链的终极地位被取代了,中国是继美国之后的巨大消费市场,世界企业将更多的目光放到中国市场,对于中国消费市场将有很大的机会。

在这样的机会下,未来消费金融用户呈现年轻化、普惠化特征。以生活消费为目的的小额、短期借贷融资服务将继续扩张,客户群体将从白领等阶层逐步扩张到蓝领、农村人口,年轻家庭也成为消费金融的主要客户。

从2018年上半年已披露8家银行系持牌的消费金融公司业绩来看,消费金融行业继续呈现爆发式增长,其中不乏上半年实现净利润超过6亿元的持牌消费金融公司:招联消费金融。此外,杭银消费金融在上半年顺利扭亏为盈,实现了613万元的净利润。而哈银消费金融资产规模是所有银行中增长最快的,较期初增幅达533%。消费金融行业延续了2017年的良好发展势头,伴随着消费金融机构场景、风控、获客等各项能力的大幅提升,市场已进入到相对平稳的盈利时期。

 从居民可支配收入来看,2018年上半年,全国居民人均可支配收入14063元,比上年同期名义增长8.7%,扣除价格因素,实际增长6.6%,高于2017年底的增速。其中,城镇居民人均可支配收入19770元,增长(以下如无特别说明,均为同比名义增长) 7.9%,扣除价格因素,实际增长5.8%;农村居民人均可支配收入7142元,增长8.8%,扣除价格因素,实际增长6.8%,均高于2017年底增速,2018年上半年居民收入增速的持续稳定增长为居民消费能力的增长提供基础条件,消费需求拉动作用明显,未来消费增长动力强劲。

从国内居民杠杆率来看,2017年末,我国住户部门杠杆率(债务余额/GDP)为49.0%,低于国际平均水平(62.1%),但高于新兴市场经济体的平均水平(39.8%)。中国住户部门债务负担低于国际平均水平,且住房贷款抵押物充足、违约率低,当前债务风险总体可控。

从居民偿债能力来看,偿债比率考察的是住户部门用多少收入来偿还债务,即住户部门当年应还债务本金与利息之和与住户部门可支配收入的比值。根据国际清算银行关于住户部门偿债比率的计算方法,2017年末,我国住户部门偿债比率为9.4%,与其他国家相比处于中等水平,接近英国的偿债比率。

结语

综上所述,中国消费市场即将成为全球第一大市场,居民收入增速的持续稳定增长为居民消费能力的增长提供基础条件,消费需求拉动作用明显,未来消费增长动力强劲,且目前国内居民债务水平处于可控范围,偿债能力也较强。对于消费金融类资产我们依然较为看好,其资产质量较为优质,中期依然具有较高的配置价值。

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