投资策略
前期下跌已经反映了大量的悲观预期,超预期利空下被动抛压再袭击市场仍然能够企稳,边际利好逐步兑现和增加,底部区域市场往往会放大风险,对未来风险往往过度贴现,保持对未来乐观,把握平衡度很关键。
行业布局上维持攻守平衡的策略,以消费、金融作为兼具安全边际和时间价值的稳健组合,同时布局效率部分,包括超跌的科技成长、医药等。
市场比较关注社融数据的低于预期,短期信贷难有更超预期的表现,能够覆盖表外融资的萎缩。
信用层面结构分化的特征仍在,重点关注利率层面的边际变化,因为利率的趋势能反映当前央行宽货币的政策能否传导至实体经济,季度商业银行的加权平均贷款利率观测比较滞后,高频数据观察需要重视。
高频数据方面,周度的票据贴现利率下行,月度按揭利率仍在走高, 关注7月能否止涨回落。
海外较大的风险来自中美贸易战的演进,持久战有一定共识,主要是超预期的规模和时点冲击,仍需继续关注。
央行知行合一,宽货币逐步向信用传导。本周市场也讨论了流动性陷阱的问题,指出当下宽松的资金面无法传导至实体经济的障碍在于风险偏好下降和监管政策约束。
显然监管层已经注意到其中的问题,以及对经济的影响。资管新规定了大的监管方向,但节奏上有调节的冗余度,近期反映的信息偏正面。
需要其他政策层面的配合,控制央企国企杠杆率和房地产行业加杠杆,利用行政手段约束挤出效应。同时央行和联手财政部,在民营、小微、三农等方向均给予政策支持,做结构性调整,措施已落地,数据层面逐步在验证。
上周我们重点讨论过被动抛压对市场的压制,在下跌过程中持续性比较超预期,缺乏强有力的外部增量资金或者强势利好,阴跌的压力较大,但也在下跌反弹过程中逐步解锁。
本周美国超预期抛出2000亿加征关税清单,市场避险情绪升温,中美贸易战的超预期利空相当于进一步出清,大幅调整后市场仍然能够企稳反弹,相当于市场实验结果,说明被动卖出的力量继续被市场逐步消化。悟空量化择时体系也反弹市场从冰点开始升温,预计反弹将继续曲折展开。
重点关注利好信号。货币政策从合理稳健转向合理充裕,定向降准执行提供金融系统足够的流动性,资金面宽松已经兑现。
信贷额度松绑,6月数据符合预期,社融虽不及预期,但整体也是环比回升,重要的边际变化是债市直接融资的转正。
汇率贬值的预期已经趋于稳定,美元作为重要的外部影响因素,继续高位震荡,内部货币环境转松,汇率调整的压力也有所下降,期权市场定价中已预示汇率短期双头趋势,难以再加速贬值。
外资增量资金在反弹中持续买入。监管层重视市场调整带来的衍生金融风险,信息层面释放支撑信号,中投配置A股的预期有望提振市场风险偏好。
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